回溯近十年来的中央经济政策与产业政策，可谓是“草蛇灰线，伏脉千里”，无论是地产作为GDP增长主动能的逐步切换，亦或者是“影子银行”加速退出历史舞台，这些过去投资市场中的重要组成部分均在按部就班的执行政策的引导。作为政策具体体现之一的股权投资自然也需要抽丝剥茧，从这细微的政策与市场变化中，找到方向和节奏。
事实上，旧经济的衰退和新经济换挡的断层正在越发明朗的外部冲突中凸显，叠加了三年疫情的强大影响，过去的诸多投资方式均受到不同程度的干扰，有的甚至几近失灵。如何选择合适的品种进行有效的投资困扰诸多投资者。存活期等待机会看似并无过错，但实际也不符合资本流通获益的本质。而盲目乐观与过度悲观的态度本身也对投资无益，唯有理智看待当下政策与市场的博弈，溯本求源才能从容布局，制胜于未来。
近年来，随着国产替代的逐步兴起，强国产替代属性下的各种具备科技硬实力的企业不断涌入市场，其中尤又以被卡脖子的半导体行业为主，在实际投资过程中我们听到最多的就是技术如何厉害，如何具备领先性，如何可以绕开卡脖子问题，但在实际接触过程中，我国在关键性制造领域依旧存在鸿沟需要越过。
值得庆幸的是，前不久华为Mate 60的发布给全国消费者及投资人一记强心针，芯片行业的国产替代似乎在多年的资本故事里真正意义上从画卷走入现实。暂且不论制程是否达到国际一流水平，至少意味着真正意义上的国产化实现。
然而，当我们听多了各种故事和愿景堆叠出来的逻辑后，我们似乎忽略了投资背后，尤其是投资一家企业背后真正需要关注的方向，企业到底怎么赚钱的真相。
现在，就让我们放下那些动辄激昂的主旋律内心悸动，回归到我们看到的核心逻辑中来。
从上图中，我们把一家企业的成长性拆解成三个部分，市场规模、技术水平，以及战略定位。企业成长性即可理解为一家企业赚钱的逻辑。
首先是技术水平。相比单纯的讨论技术，我们将技术水平拆解为核心技术和工艺水平两个部分，重点想要突出企业的技术属性问题。之所以重新提出这样的划分标准，主要是因为近五年来我们一直在关注一些高研发性的企业，关注的是其技术在国际上的水平以及国内技术水平的领先性，这样的关注并非不好，因为我们需要解决技术上总被卡脖子的问题，但是当我们长期关注这些核心逻辑时，很容易陷入一个技术怪圈，就是技术越强越好。
但是，技术的专业术语和实际的先进性很多是作为行外人无法实际体会和评估的，投资人只能通过各种场景的描述和实际的替代方向不断强化投资的信心，而技术市场的发展往往又受到实际落地产能和市场迭代方向的影响，这就非常容易在一个高预期下造成投资人困扰，进而对整个投资的正确性造成误导。长此以往，对于股权项目往往会产生极大的思考误差。
所以，技术水平，需要被拆解，一方面考虑核心技术先进性，一方面考量工艺水平落地性或者叫做可量产性。实际上具备可控的量产水平才是企业核心技术最终体现为生产力和营收的重要指标，也直接决定了企业是否具备实际成长性即赚钱能力。
简单来说，如果一家企业现阶段具备一个全球领先的技术水平，但是企业在未来5-10年都无法突破工艺水平进入实际量产或者规模化营收的阶段，企业的技术固然强悍，但是企业的估值，投资人的名义收益率需要靠市场一轮轮的故事推动估值不断增长，那么在政策无法有效保障的情况下，这样一家企业的成长性就是现阶段的价值满溢而并非实际创新型产能增长。这也是我们认为在股权投资领域现阶段需要重视的重要指标。
第二部分，我们需要关注企业现阶段的市场规模即市场占有率情况。
市场规模情况主要分为现有市场规模和未来的市场规模两个部分，这其中分析现有市场规模需要参考现阶段的同业竞争情况，而未来部分主要考量整体未来市场空间。
这里有一个非常重要的联动指标，现阶段国内现状下，以新能源行业为例，很多时候，大家的研发方向没有对错之分，比如无论是钠离子还是现有磷酸铁锂和三元锂，本质上没有对错，只有更适合，那么在该方向上，现有的蛋糕是如何切分，是否能够保证现有份额就格外重要。再比如钠离子未来可能替代大量的传统铅酸电池的市场，如果企业在现阶段钠离子研发上占据优势，那么意味着铵离子电池市场未来形成时，企业就可以先行切分蛋糕，因为技术具备一定领先性，那么未来的市场切分在先发优势下就能够有效占据保证企业基本盘，即稳定的营收。
再比如，在走访热管理行业领军企业宜宾纵贯线时，我们发现，现阶段市场确实有多家企业，包括上市企业切入在热管理行业，但是纵贯线以其成熟且优秀的工艺水平，牢牢把握住了制冷板这个细分市场，与BYD形成了密切的合作模式，约占其电池出货量40%份额，尤其是BYD的直冷技术与其合作开发，掌握了国内目前唯一的直冷技术，作为定制型生产企业，这样的技术工艺水平让他能够迅速切入其他的电池厂商，这就形成了现有市场规模的有效保障和未来市场切分的重要优势，最终体现在企业的经营稳定增长，保障了产能扩张后有效的营收及利润增长。
对于战略部分的关注体现出了一家成长型企业管理层的前瞻性以及务实。一家优秀的企业发展固然需要外部资金的助力，更重要的其实是自身造血的能力。所以战略部分体现在如何基于自身优势扎根细分液态不断深耕，也体现在如果依托自身优势未来不断做大做强。这需要企业对于自身的技术，现有市场规模及同业情况有深度的认知和理解，同时又能抓住机会进一步扩大优势。
在企业走访和交流过程中，我们发现，企业往往需要在技术和产能之间做有效平衡，一味的讲好故事不如用实际产能去验证故事。已投企业青禾晶圆和天仁微纳就是充分认识到自身优势和市场实际情况后，做出了一个选择，用技术辅助现有产能释放后，进一步强化自身造血能力，以实现不断增长的典型。
一个创新性行业从无到有的过程，体现出了一个国家经济体制的特征，更体现出不同历史阶段国家经济发展的重心。循着欧美发达国家道路的中国特色社会主义经济发展路径，现阶段必然是摸着石头过河，亦步亦趋，无论是政策的引导，亦或是大基金的设立，都在不断传递方向。
资本，尤其是民间资本逐利的特性是永远不会改变的，那么在风口林立，热点交错的当下，如何找到正确的方向，做好投资，还是建议投资人以长期主义的思维，以客观的标准，找寻到那些草蛇灰线但却伏脉千里的核心逻辑，与优秀的管理人一起，共同发掘。
